Часть 4.
Бизнес-планирование и требования к инвестиционному проекту

Требования инвесторов к инвестиционному проекту

Каждый инвестор имеет в своём арсенале некий набор критериев для отсева проектов с высоким уровнем риска. Эти требования полезно знать и инициаторам проекта, поскольку они могут указать на серьёзные просчёты и обезопасить бизнес от будущих неблагоприятных последствий – «предупреждён, значит вооружён». Требования могут быть специфическим для каждого вида бизнеса, но в своей основе вполне консервативны и универсальны. Рассмотрим наиболее актуальные, которые, исходя из нашего опыта, чаще всего предъявляются инвесторами.

1. Взаимосвязь проекта с основным бизнесом инициаторов

Инвестиционный проект должен быть как с финансовой, так и с технологической точки зрения связан с основным видом деятельности его инициаторов. Например, с увеличением производственных мощностей, расширением продуктовой линейки, созданием новых производств в рамках реализации стратегии вертикальной интеграции, тиражированием ранее осуществлённого проекта на новых территориях. Проект строительства собственниками велосипедного завода современной птицефабрики обязательно вызовет скепсис со стороны инвестора. Не ради ли дешёвых (субсидируемых) денег и скупки сельскохозяйственных земель затевается такой проект?

2. Наличие профессиональной команды

Ключевыми членами проектной команды должны стать специалисты с солидным опытом работы в данной отрасли – главный технолог, главный инженер, директор по продажам, начальник отдела снабжения, главный бухгалтер и финансовый директор. На инвестиционной фазе проекта необходимо пригласить в команду менеджера, имеющего опыт создания подобных объектов в прошлом.

3. Проработанность вопросов снабжения и сбыта продукции

Ключевым документом любого инвестиционного проекта является пакет предварительных контрактов или соглашений о намерениях, подтверждающих не менее 50-70% объёма продаж будущей продукции и поставок необходимого сырья. Не смотря на то, что соглашение о намерениях всего лишь мягкая оферта, которая юридически не закрепляет обязательство контрагента заключить полноценный контракт в будущем, сам факт её наличия подтверждает проведение инициаторами целенаправленной работы по изучению возможности сбыта продукции. Гораздо хуже, если подобных бумаг не существует вообще, вопросы сбыта и снабжения не прорабатывались, а инициаторы голословно декларируют, что он и так без проблем распродадут весь товар, как горячие пирожки. Такая позиция косвенно характеризует общее качество проработки проекта и вполне может являться причиной для отказа в дальнейшем рассмотрении инвестором.

4. Высокое качество поставщиков и подрядчиков инвестиционной фазы проекта

Серьёзный подход инициаторов к реализации инвестиционного проекта лишний раз покажет наличие опытного генерального подрядчика, осуществляющего строительно-монтажные работы и известного на рынке поставщика оборудования и технологии, осуществляющего поставку на условиях шефмонтажа и пусконаладки с предоставлением гарантий на поставляемое оборудование. При этом следует выбирать партнёров, которые способны и готовы взять на себя часть рисков проекта, связанных с задержкой пуска объекта в эксплуатацию, превышением первоначально заявленной сметы капитальных затрат, несоответствием качества продукции зафиксированным в договорах параметрам путём предоставления гарантий должного исполнения обязательств по контракту, открытия резервных аккредитивов, предоставления гарантий возврата аванса и т. д.

Здесь можно привести в качестве примера деятельность в России одной крупной немецкой инжиниринговой компании. Она не только взяла на себя стандартные обязательства по строительству высокотехнологичного предприятия «под ключ», выводу его на проектную мощность, обучению персонала, но ещё и открыла в нашей стране собственное проектное отделение и перевела все оборудование и документацию в российские стандарты (с DIN на ГОСТ), что существенно сократило затраты при сопряжении зарубежного и российского оборудования. О таком партнёре некоторым инициаторам проектов можно только мечтать!

5. Согласование контрактов инвестиционной фазы проекта с инвестором

Основные контракты инвестиционной фазы проекта должны быть согласованы с инвестором с целью минимизации рисков проекта, а также для структурирования схемы его финансирования. Согласованию в первую очередь подлежат договор генерального подряда со сводной сметой и графиком выполнения работ и контракты на поставку оборудования со всеми приложениями. Представляемые контракты должны быть оптимизированы с учётом мер по минимизации рисков, а платежи по ним должны осуществляться либо по факту выполнения работ, либо против гарантий возврата аванса, либо с использованием аккредитивной формы расчётов.

6. Наличие юридически оформленного земельного участка

Компания-инициатор проекта должна владеть земельным участком, на котором планируется реализовать инвестиционный проект, на праве собственности или на праве долгосрочной аренды, срок которой превышает срок инвестирования. В некоторых регионах местные власти выделяют землю под строительство новых объектов в аренду на 2-3 года с правом выкупа или переоформления в долгосрочную аренду после завершения строительства объекта. Финансирование инвестиционных проектов, реализуемых на участках земли, срок окончания аренды которых наступает до погашения кредита банка, сопряжено с рядом юридических рисков (например, объект может быть ещё не построен, а срок аренды земли закончится).

7. Наличие проектно-сметной и исходно-разрешительной документации

В идеальном варианте инициатор проекта должен иметь всю исходно-разрешительную документацию, заключение государственной экспертизы и разрешение на строительство объекта ещё до предоставления первого транша инвестиций. Иногда до момента предоставления заключения государственной экспертизы и разрешения на строительство инициатор проекта имеет право выбрать часть инвестиционной линии. Эта схема работы нередко встречается на практике, так как бывают случаи, когда в силу ряда факторов необходимо начинать финансирование ещё до получения полного пакета исходно-разрешительной документации.

8. Расчётный срок возврата кредита

Лучше всего, если расчётный срок возврата кредита не превышает 7 лет при минимальном коэффициенте обслуживания долга DSCR > 1,5. (DSCR = чистый денежный поток + проценты к уплате + погашение основного долга / проценты к уплате + погашение основного долга). Коэффициент 1,5 означает, что при моделировании графика погашения по кредиту не более 2/3 денежного потока до обслуживания долга идёт на уплату процентов и погашение тела кредита. Этот коэффициент не является догмой, может изменяется в зависимости от отраслей и используется для того, чтобы создать запас прочности по обслуживанию долга в рамках проекта.

9. Экономические показатели NPV, IRR, РВР, SRR

Базовыми критериями отбора инвестиционных проектов применительно к основным показателям являются следующие:

•  Чистый дисконтированный доход (NPV), который характеризует превышение суммарных денежных поступлений, связанных с реализацией инвестиционного проекта, над суммарными затратами на него и вычисляется как сумма дисконтированного потока чистых платежей на расчётном промежутке времени. Иными словами это показатель доходности проекта в текущих ценах. NPV должно быть > 0, иначе инвестору прибыльнее просто положить деньги в какой-нибудь банк. При сравнении инвестор отдаёт предпочтение, при прочих равных условиях, проекту с большим значением NPV.

•  Внутренняя норма доходности (IRR), которая показывает уровень рентабельности инвестиционных издержек, вложенных в проект и вычисляется как такой коэффициент дисконтирования, при котором чистый дисконтированный доход (NPV) проекта равен нулю. Решение об инвестировании средств в проект принимается, если IRR больше ставки процента по долгосрочным кредитам.

•  Срок окупаемости проекта (РВР), который характеризует период времени, необходимый для возмещения инвестиций, вложенных в проект за счёт полученного дохода от его реализации и вычисляется как такой период времени, в котором чистый дисконтированный доход проекта (NPV) равен нулю. Для крупных проектов окупаемость не должна превышать 7-10 лет. При сокращением срока окупаемости растёт ликвидность самого проекта, а также снижаются риски. Поэтому желательно крупные проекты разбивать на несколько этапов, по 3-4 года.

•  Простая норма прибыли (SRR), которая показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа проекта.

10. Значительные перспективы роста компании

Инвесторов в первую очередь интересуют проекты с перспективой роста, что объясняется чисто экономическими причинами. Понятно, что даже скромные 5% в компании стоимостью 50 млн. долларов гораздо привлекательнее, чем 70% в компании стоимостью 100 тысяч.

11. Доля собственных средств инициаторов проекта в источниках его финансирования

Как правило, она должна быть 15-30% от общей стоимости проекта. Если инвестор не имеет никаких дополнительных залогов, кроме активов, создаваемых в рамках проекта, доля собственного участия выполняет функции залогового дисконта по отношению к активам. Инвестор уверен, что особенно рисковые инвестиции инициатор должен финансировать за счёт собственных средств. Ситуация, когда одна из сторон полностью снимает с себя все риски и перекладывает их на партнёров, является абсолютно неприемлемой. С соискателем, который пытается переложить всю ответственность на инвестора, никто работать не будет.

12. Согласие инициаторов предоставить поручительство

Готовность инициаторов проекта предоставить поручительство своей компании по кредиту в объёме, равном с заёмщиком, является одним из самых важных критериев для инвестора. Если же они боятся поставить его на карту и хотят ограничить свои возможные убытки деньгами, внесёнными в проект в качестве собственного участия – то нужен ли такой проект инвестору?

13. Залоговое обеспечение

В залог инвестору передаётся 100% акций (долей) компании-инициатора, а также все имущество, приобретаемое и создаваемое в рамках проекта. Данный критерий означает, что если качество самого проекта не удовлетворяет требованиям инвестора, то незакрытые риски должны быть минимизированы в полном объёме дополнительными залогами и наличием поручительств компаний, экономически способных выполнить обязательства перед инвестором.

14. Согласие инициаторов на временный контроль

Если партнёром по реализации проекта стал прямой инвестор, который получил значительную долю акций во вновь созданной компании, то он, скорее всего, будет настаивать на осуществлении временного контроля над управлением ей. Когда цели инвестирования будут достигнуты, то инвестор будет обязан на основании договора выполнить процедуру «выхода из инвестиций», то есть отдать (продать обратно) акции.

15. Диверсификация рисков хозяйственной деятельности

Народная мудрость гласит: «Не клади все яйца в одну корзину». В бизнес-практике это означает необходимость:

•  распределения активов инвестиционного проекта по разным, финансово независимым юридическим лицам, имеющим законное право формировать консолидируемую отчётность;

•  работы с разными расчётными банками и другими финансовыми структурами;

•  работы с независимыми друг от друга аутсорсинговыми организациями (например, по бухучету и аудиту);

•  обеспечения пула независимых друг от друга поставщиков и прочих контрагентов и т.п.

16. Наличие государственной поддержки

Субсидирование части процентной ставки по инвестиционному кредиту, предоставление налоговых льгот создаваемому предприятию, софинансирование инфраструктурной составляющей проекта, предоставление гарантий региональных бюджетов и иные формы поддержки проекта показывают важность проекта для региона и государства в целом, что снижает риски инвестора и повышает показатели экономической эффективности проекта. Это не обязательное, но очень желаемое требование, выполнение которого существенно повышает шансы на вхождение инвестора в проект.

В заключение этой части необходимо ещё раз подчеркнуть особую значимость бизнес-планирования в современном экономическом пространстве. Недооценка этого процесса непременно рано или поздно отразится на финансовых потоках компании, причём не в лучшую сторону. Автору неоднократно приходилось слышать от представителей директорского корпуса как региональных, так и федеральных предприятий сакраментальную фразу: «Мы делаем бизнес, а не бизнес-планы». Часто такие руководители считают своё предприятие полностью готовым к внешнему финансированию и пытаются диктовать условия потенциальному инвестору. С одной стороны они справедливо опасаются поглощения более сильным партнёром, а с другой стороны над ними довлеет наследие командно-административной системы, которое мы называем «промышленным снобизмом» - и то и другое мешает развитию бизнеса.

Практика показывает, что все риски, которыми озабочены и инициаторы проекта, и потенциальные инвесторы, можно просчитать и устранить, в крайнем случае – минимизировать. При этом не следует скрывать свои неудачи и недостатки. По оценкам специалистов прозрачный проект прибавляет в своей цене до 80% и существенно повышает свою ликвидность на инвестиционном рынке.

Конечно, реальность всегда будет корректировать даже самые гениальные и перспективные идеи. Но если инициаторам удастся убедить инвестора, что они разработали бизнес-план не для него, а для себя, то можно рассчитывать на серьёзное отношение ко всему проекту.

Кривошеин Николай Викторович