Часть 3.
Практические аспекты процесса привлечения инвестиций

Стадии развития компании

Перед тем как направить материалы инвестиционного проекта потенциальным инвесторам важно правильно определить круг лиц, которым они могут быть интересны. Дело в том, что инвесторы по-разному реагируют на предложение вложить деньги в компании, находящиеся на разных стадия развития. Поэтому позиционирование бизнеса должно быть достаточно чётким (рис. 8):

Рис. 8. Стадии развития компании

На стадии зарождения бизнеса в активе предпринимателя, как правило, только идеи, иногда патенты или единичные образцы продукции, управленческое звено ещё не сформировано, а бизнес-процессы не налажены. В инвестиционной среде эта стадия часто разделяется на две – предпосевную (pre-seed) и посевную (seed) стадии.

Основным источником финансирования на этой стадии являются собственные средства инициаторов проекта, а внешними инвесторами на 90% вероятности могут стать только родственники, друзья или частные лица, склонные к рискованным инвестициям. На профессиональном слэнге в деловой практике это описывается формулировкой FFF (family, friends & fanatics – семья, друзья и фанатики). Последних часто называют «бизнес-ангелы», что очень верно отражает суть поведения на инвестиционном рынке. Инвестирование для бизнес-ангелов – не профессиональная деятельность: они достаточно богаты, имеют развитый бизнес, высокооплачиваемую работу и вкладывают в заинтересовавший их проект собственные средства.

Российские предприниматели часто жалуются, что найти источники для финансирования проекта, находящегося в начальной стадии жизненного цикла, невозможно. Это не так, и тому масса свидетельств. Можно было бы рассказать о начинающих бизнесменах, которые для формирования начального капитала продавали свои автомобили и квартиры, «влезали в долги» к родственникам и т.д. Не редкость сегодня и «фанатики», например, компания, в которой работает автор этой книги, также создавалась с использованием средств бизнес-ангела. В роли последних все чаще стали выступать государственные, региональные и муниципальные структуры, выдающие по специальным программам поддержки малого и среднего бизнеса целевые гранты. Кроме того, «посевные» фонды формируют и некоторые венчурные инвесторы.

При сотрудничестве с FFF и бизнес-ангелами не следует забывать, что:

•  решение об инвестировании они часто принимают «на веру», поэтому существует риск утраты доверия в случае затруднений при реализации проекта;

•  ресурсов ими выделяется не сколько необходимо для реализации проекта, а сколько есть в наличии;

•  FFF не связаны жёсткими обязательствами, а значит в любое время могут остановить финансирование;

•  их представление о справедливых долях в будущем бизнесе может быть неприемлемым для инициаторов проекта;

•  бизнес-ангелы стремятся приобрести большую долю за малые деньги и склонны участвовать в управлении проектом.

На стадии становления (start-up) компания уже наладила выпуск продукции или начала оказывать услуги, однако деятельность её пока убыточна, бизнес-процессы не отработаны полностью, а команда менеджеров только формируется. Основная часть издержек здесь связана с коммерческой составляющей – формированием маркетинговой стратегии, продвижением на рынок. Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70–80% проектов прекращают своё существование.

Финансировать бизнес в это время могут уже не только друзья и частные лица, но и венчурные компании. Если бизнес-ангелы инвестируют свои деньги, то венчурные компании, управляемые профессиональными инвесторами, – чужие деньги. Источниками их средств являются богатые люди, страховые компании, крупные корпорации, государство и т.д. Если инвестиции бизнес-ангелов исчисляются сотнями или миллионами рублей, то инвестиции венчурных компаний – миллионами долларов. Венчурные компании более строго подходят к анализу проектов, due diligence является обязательной процедурой. Порядок рассмотрения инвестиционных предложений у бизнес-ангелов и венчурных компаний примерно одинаковый: резюме → презентации → бизнес-планы.

На стадии роста компания начинает набирать обороты, занимает определённую нишу и долю рынка и даже может получать прибыль. Начиная с этой стадии, компания уже представляет серьёзный интерес для институциональных инвесторов, предлагающих прямое рисковое финансирование – венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. Их цель – пробрести долю, которую можно будет с выгодой продать через 3-5 лет (осуществить «выход»). Особенностями таких структур являются:

•  заинтересованность в капитализации, а не в операционной прибыли или контроле над предприятием;

•  размер приобретаемой доли в бизнесе, как правило, от 10% до 50%;

•  коммерческие риски практически равномерно распределяются между компанией и инвестором.

Большинство успешных проектов привлекали институциональные инвестиции! Но если сумма требуемых инвестиций сопоставима с текущими оборотами компании, в таком случае целесообразнее всего привлечь инвестиции в виде банковского кредита.

На стадии расширения (expansion) бизнеса возрастают объёмы операций, и появляется стабильная прибыль. Компания занимает устойчивое положение на рынке, бизнес-процессы отлажены и могут быть перенесены на новые проекты и рынки. На этой стадии развития интерес к финансированию могут проявить крупные стратегические инвесторы – компании, которые имеют деловые цели в области действия проекта и намеренные использовать его в своих целях.

Поскольку такой инвестор понимает все преимущества и недостатки проекта, у инициаторов могут возникнуть следующие риски:

•  различная трактовка стратегических целей;

•  требование изменения бизнес-модели;

•  противоречия корпоративной культуры;

•  сложность обоснования справедливой оценки существующего бизнеса;

•  взаимное непризнание корпоративных и акционерных рисков;

•  необходимость перехода к новым методам управления.

Компания, находящаяся в стадии зрелости, – это хорошо управляемая, прибыльная и быстро растущая бизнес-структура. В её активе есть высококвалифицированный менеджмент и отработанные бизнес-процессы, бренды, компания крепко занимает свою нишу и обладает серьёзной долей на рынке. На этой стадии компания может заняться привлечением финансирования от мезонинных фондов и «множественных» инвесторов (публичным размещением на бирже – IPO, открытая или закрытая подписка и прочее). Стратегическое управление при этом останется в руках руководства компании, но возникают специфические риски:

•  необходимость предварительной реорганизации, большие затраты на подготовку размещения акций;

•  ответственность перед незнакомыми и критически настроенными акционерами;

•  дробление долей, возможное уменьшение текущих доходов;

•  прозрачность финансов и бизнеса, ответственность перед законом за полноту раскрытия информации.

Кривошеин Николай Викторович